1964年，巴菲特以71美元/每股的均价，斥资约1300万美元买下美国运通5%的股份；四年后，该股股价回升至180美元/每股，实现大逆转，堪称一个非常经典的困境反转案例。
为什么说是困境反转呢？因为在上世纪六十年代初，美国运通公司是世界上领先的旅行支票提供商，占据细分领域60%市场份额的同时，收费也要高于竞争对手，在旅游和金融服务领域占据主导地位，本身就属于威名赫赫的寡头型大咖。
不过，1963年一起“色拉油丑闻”事件让它的人设出现危机。故事起源于一名骗子，将海水混入色拉油罐之中，由于油比水要轻，所以油会漂浮在水上，而检查人员往往只会从表面抽取样本，结果充斥海水的色拉油得以蒙混过关。
骗子就以这种方式，用参杂大量海水的色拉油的库存仓单作为质押，从51家银行获得了贷款。
后来因为农作物歉收，苏联需要进口大量色拉油，骗子用贷款融资，买入油料期货。
但是没想到山姆大叔突然对苏联实施油料禁运，导致骗子爆仓，然后抵押品东窗事发，房贷的银行损失超过1.5亿美元，纷纷找到美国运通希望得到赔偿。造成美国运通股价暴跌，出现腰斩，以至于很多人担心公司从此没落。
此时的巴菲特独具慧眼，并不盲目附和主流观点，反而认为遭遇沉重打击的美国运通是个绝好的标的。
之所以敢于这样考虑问题，主要是他发现在奥马哈的热门餐厅里，人们依然喜欢照常使用美国运通卡付账，并且不同的银行和旅行社均在继续使用美国运通的旅行支票，似乎完全没有受到华尔街色拉油丑闻的影响。
因此，巴菲特断定美国运通的护城河并未遭到侵蚀，于是果断开启了建仓计划，买买买之下，一举成为自己的第一重仓股，最终成就了一段投资传奇。
这个案例，在我看来和之前的腾讯非常相似，2021-2022那几年，反垄断、流量见顶、游戏版号暂停、大股东减持等一系列利空事件的压制下，市场普遍认为腾讯即将公用事业化，PE值一度下行至9倍，股价可谓过街老鼠，一度回到了5年之前。
可是如果你仔细观察一下，就会发现微信仍然是大家每天都要使用的必装APP；热衷于王者荣耀、吃鸡的伙计们仍然机不离手，时不时就得来一局；微信支付也继续照常，没有哪户商家会拒绝使用。也就是说，应用端压根就没受到任何实质性影响。
这一幕其实和当年的美国运通情况类似，充分说明公司的护城河犹在，长期逻辑没有任何变化，鬼故事纯粹就只是鬼故事。果不其然，2-3年后的今天，腾讯开始逐渐走出泥潭，当初跌到200以下的价格简直相当于市场在送钱。
同样，我觉得当下的茅台、五粮液也有这样的特征，不管产能过剩、库存积压吵得如何沸沸扬扬，茅五仍然是高端饭局的首选。
有了，请客就能达到一定档次；没有的话，就是要低一个档次。同时，再想想走动送礼，在不适合直接上钱的情况下，又希望礼品有点分量，还有什么是比高档烟酒更普及的硬通货呢？
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